Leverage Reconfigures in Q1: DeFi Recovers, CeFi Quietly Expands, Treasury Debt Mounts

Leverage across the crypto economy is evolving, not evaporating.

Total crypto-collateralized lending fell 4.9% quarter-over-quarter to $39.07 billion, the first decline since late 2023, Galaxy Research’s Q1 2025 report shows. But while the headline figure contracted, underlying dynamics suggest leverage is shifting form, not fading.

Lending in decentralized finance (DeFi) lending took a hit early in the quarter, sliding as much as 21%, before rebounding sharply in April and May. The turnaround was driven largely by Aave’s integration of Pendle tokens, whose yield-bearing structure and high loan-to-value ratios (up to 90%) sparked a wave of fresh borrowing. By late May, DeFi borrowing had surged more than 30% off the lows, with Ethereum leading the recovery.

Centralized finance (CeFi) lending climbed 9.24% to $13.51 billion, led by Tether, Ledn, and Two Prime. Still, Galaxy notes that a narrow set of public disclosures limits visibility into the true scope of centralized lending. Private desks, OTC platforms, and offshore credit providers likely push the actual total far higher. perhaps by 50% or more.

Meanwhile, bitcoin BTC treasury companies are quietly becoming a new systemic leverage node. Firms like Strategy (MSTR) have issued billions in convertible debt to fund BTC purchases. As of May, total outstanding debt across treasury firms stood at $12.7 billion, much of it set to mature between 2027 and 2028.

In derivatives, CME’s rising open interest especially in ether ETH futures signals accelerating institutional participation. At the same time, upstart exchange Hyperliquid has carved out a growing share of the perpetual futures market, underscoring the continued strength of retail-driven leverage.

The report points to an increasingly interconnected market structure, one where stress in a single venue or instrument could reverberate quickly across the ecosystem. Leverage, in crypto’s current cycle, may be more fragmented than before — but it’s no less potent.

32,19 tys.

Treści na tej stronie są dostarczane przez strony trzecie. O ile nie zaznaczono inaczej, OKX nie jest autorem cytowanych artykułów i nie rości sobie żadnych praw autorskich do tych materiałów. Treść jest dostarczana wyłącznie w celach informacyjnych i nie reprezentuje poglądów OKX. Nie mają one na celu jakiejkolwiek rekomendacji i nie powinny być traktowane jako porada inwestycyjna lub zachęta do zakupu lub sprzedaży aktywów cyfrowych. Treści, w zakresie w jakim jest wykorzystywana generatywna sztuczna inteligencja do dostarczania podsumowań lub innych informacji, mogą być niedokładne lub niespójne. Przeczytaj podlinkowany artykuł, aby uzyskać więcej szczegółów i informacji. OKX nie ponosi odpowiedzialności za treści hostowane na stronach osób trzecich. Posiadanie aktywów cyfrowych, w tym stablecoinów i NFT, wiąże się z wysokim stopniem ryzyka i może podlegać znacznym wahaniom. Musisz dokładnie rozważyć, czy handel lub posiadanie aktywów cyfrowych jest dla Ciebie odpowiednie w świetle Twojej sytuacji finansowej.